研报作者： 崔书田 ?王炎学 ?
上传时间：2015-04-02
【研究报告内容摘要】
核心观点
维持“增持”评级，上调目标价至44元。公司全面受益各类电动车销量的爆发：新能源汽车高压继电器是纯电动/插电混动汽车标配，低压继电器则适用于功率较小的微型/低速电动车。年报表明公司新门类产品研发成功，将加大投入力度。公司掌握继电器陶瓷生产工艺，我们推测新门类是基于陶瓷烧结技术的各类汽车传感器。维持2015-16年EPS1.11/1.46元的预测，公司进军汽车传感器，打开成长天花板，上调目标价至44元（原33元），对应2015年40倍PE。
低压继电器产品显著受益微型/低速电动车的爆发式发展。据产业调研，通用五菱计划2016年推出纯电动微客，吉利、力帆、江铃等公司也将陆续推出微型电动车。我们测算公司低压继电器产品价格低于主要竞争对手泰科、松下等30%以上。
2014年公司实现收入40.6亿，同增19%，归母净利润4.3亿元，同增31%，基本符合预期。受益自动化程度的提升与客户结构的变化（如汽车继电器合资品牌客户占比增加），毛利率提升1.5%；多家子公司通过高新认证，综合所得税率减少1%，是利润增速高于收入的主因。
催化剂：汽车传感器投放市场；低压继电器迅速放量风险提示：传感器推广进度不及预期；新能源汽车业务推广不及预期
