贝因美研究分析之一

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????之前把贝因美列入候补池观察，主要考虑贝因美的股价正在进入我的买入区间，下面简单分析一下贝因美的投资价值。

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????一、贝因美四季度下跌的主要原因和个人看法

???????简单分析，四季度贝因美出现大幅调整，主要是对比半年报，年报成长不及预期，公司8月15日公布中报，上半年营业收入32.16 亿元，同比增长25.02%，净利润3.86 亿元，同比增长94.21%。但10月26日公司出年报预告，2013年仅同比增长10%-60%，远低于中报时近100%的增长。

??????个人看法：年报预期降下来，并没有改变公司成长之路，降下市场的高预期，有利于公司更加稳健的成长
，也为投资者提供了更有吸引力的买入价格。

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?????二、长期看好贝因美的主要逻辑：

???????1、婴幼儿奶粉和食品，长期收益于二胎政策的放开，国内已放开单独二胎政策，预期还可能会全面放开二胎政策。

???????2、公司专注婴幼儿奶粉，并以此向儿童奶产业链扩展，产品清晰简单，利于调研，又属于快速消费品、且毛利率较高，达到62%，具有成长为大消费品种的基因。

???????3、国内还没有产生婴幼儿食品的巨头，公司在此细分市场具有一定的品牌护城河，市场份额不断提升，之前有机构调研，公司曾提到2013 年市场占有率可能冲到第一，之前排第四，市场份额进一步提升。因此，随着公司品牌和市场份额的提升，更能形成竞争优势。

???????4、从最低10元飙升起来之后，大趋势非常完美，又是长线牛股的特点。

???????5、成长性还是确定的，虽然年报预期下降，但我个人更喜欢这种稳健的成长，而不是一下子把泡沫吹得很大，所以只要其保持年均30%以上的成长都行，预计2013年它有至少50%的增长。

???????6、13年四季度的下跌为买入者提供了安全边际，预计13年EPS为1.2-1.3之间，以它13年50%的增长，可以给30倍估值，估值区间在36-40元，当前价格低于30元，是有一定吸引力的。

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??????另外一个应注意的问题是，贝因美的股本已达6.39亿，算是中盘股，个人不希望公司在未来一两年内再推高送转，必须追求业绩的稳健成长，而不是急功近利的做大股本，这是长期看好的一个前提条件。

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??????对于公司的分析和研究，我并不追求事无巨细，一个公司的发展中，有很多事件和消息对其短期走势产生影响，但决定长期走势的，就那么几个最核心的问题，所以，如陶渊明的好读书不求甚解一样、好分析不求甚解，也正是一种投资的智慧。

??????此文是对贝因美的研究分析之一。

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